AI时期，该何如看好意思团。
文/逐日本钱论
6月1日，宇树科技在科创板IPO胜仗过会， 2025年东谈主形机器东谈主出货量进步5500台、全球第一，将成为A股第一家上市的具身智能机器东谈主公司。招股书泄漏，宇树科技拟募资42.02亿元，按不低于10%的公开采行比例诡计，举座估值瞻望达到420亿元。而在这份招股书的推动名单里，一个名字特殊夺目——好意思团系公司汉海信息、Galaxy Z及成齐龙珠组成一致行径联系，共计持股比例约9.65%，是宇树科技最大外部机构推动。
事实上，早在2023年，在宇树B2轮融资、估值尚不及前值1/3的行业早期，好意思团便已行为领投方重仓押注，并在随后的B3轮连接加码。而当国内闻名的几个互联网巨头在2025年6月密集入场时，宇树的估值已攀升至120亿元，时机差了整整一年半。
这个故事之是以值得追究阐明，并非因为一笔财务答复——诚然按420亿元市值和纯粹诡计，好意思团持有的宇树股份账面浮盈逾30亿元。蹙迫的是，宇树科技的过会，揭开了一张被外界长久低估的底牌：当敌手还在土产货生涯的泥潭中贴身缠斗时，好意思团也曾偷偷完成了从算力芯片到AI大模子、再到具身智能的全链路科技布局。
温文好意思团的投资者巧合也曾看到了真金白银——就在本年头，上市股价即大幅上升的智谱，而好意思团即是其早期投资方。一季度末智谱的市值好像为3000亿港元，而上市之前终末一轮的估值约244亿元，按照好意思团的持股比例在智谱单一投资公司的收益，一季度浮盈120亿港元。
但好意思团一股没卖。好意思团连接投了8年中国硬科技企业，随同许多前沿科技公司从籍籍无名到万众细心，好意思团想要的可能还在改日——一张改日科技场景协作的入场券。
财报回血，为科技投资铺路
就在宇树科技过会确今日，好意思团刚刚交出了一份超出市集预期的2026年 第一季度财报。
收入910亿元，同比增长5.6%，计算损失由上季度的161亿元大幅收窄至65亿元，环比减亏96亿元，进步投行预期。其中，中枢土产货买卖计算损失从100亿元骤降至20亿元，外卖减亏的效劳远超同业。
这实属不易，要知谈比拟竞争敌手们动辄百亿的补贴汲水漂，好意思团的“减亏”效劳显得尤为穷困。而在相似的竞争周期里，好意思团计算损失不外敌手的零头。
开云2026世界杯中国官网尽管受外卖大战株连，好意思团仍在损失泥潭，但科技研发的参加却逆势增长。本季度，好意思团研发参加同比增长22%，达到70亿元，占总收入的7.7%。好意思团正在作念的事情是把资源参加到了更长周期、更高壁垒的科技底座配置中。
本季度大幅减亏百亿，展现的是好意思团在土产货生涯中枢业务上的韧性——即便敌手来势汹汹，好意思团仍然稳住了外卖的基本盘。刻下好意思团股价已回到2024年2月的水平，市集对2025年外卖大战变成的利润损失的消化进入了尾声。
外卖大战已是夙昔，改日的故事何如走，巧合才是投资者应当再行注释这家公司的实在意义。
好意思团的AI 时期新逻辑
摩根士丹利早在2024年底将好意思团见识价上调至300港元，瞻望2024至2026年计算利润年复合增长率将达到36%。浙商证券研报泄漏，金花棋牌娱乐app中国官方版下载好意思团与抖音在土产货生涯界限的竞争已进入均衡点。中信证券则示意，若好意思团国际扩展得回效劳，股价仍有进一步上行空间。
但这些研报里，险些莫得东谈主真确把好意思团的科技投资邦畿算进估值模子。
好意思团的科技投资并不始至今天，也不因宇树过会而顷刻间存在。2021年，好意思团将战术从“Food+Platform”升级为“零卖+科技”，第一次将科技提高至与零卖并排的战术高度。当时AI大模子的风口尚未刮风，具身智能机器东谈主关于大大齐东谈主而言还停留在科幻电影的画面里，但好意思团也曾运转围绕这个所在组建特意的硬科技投资团队，重心转向AI、机器东谈主、半导体等赛谈。
这种判断的前置性，在随后的几年里被反复考证。在具身智能界限，好意思团的投资触角至少遮盖了16家有关企业，其中10家已成长为估值进步10亿好意思元的独角兽。星河通用，这家在工业、医疗、零卖场景最初已矣落地的具身智能公司，好意思团是其天神投资东谈主，参与了从创建到发展的全周期，刻下估值约210亿元。星海图、自变量、Sharpa等估值进步百亿的明星企业，好意思团均在A轮就已落子。
这只是是冰山一角。沿着机器东谈主的时间栈朝上追究，在国内GPU界限，好意思团投资的摩尔线程上市首日市值冲破3000亿元，沐曦股份上市首日市值也进步2800亿元。而在算力集聚方面，好意思团还参投了爱芯智元、荣芯半导体、德尔科技、东方算芯、广州众山等一众百亿级芯片企业，以致参与了被视为“国度队”的紫光展锐的投资。
在大模子和算法层，好意思团的布局同样塌实。它是“全球大模子第一股”智谱AI的早期投资者，持股市值一度进步200亿港元。它还领投了月之暗面的A1轮融资，后者刻下估值已进步200亿好意思元。更细分的赛谈，澳门威尼斯官网如AIG3D、视频Agent、AI创意造物等，好意思团也积极支柱。
综合梳理下来，好意思团至少投资了进步50家硬科技企业，其中超四分之一已成长为独角兽，接近10家上市或拟上市；且邦畿轮廓高出明晰：芯片算力是底层基建，AI是运用，自动驾驶是联结，具身智能是现实——四个赛谈层层递进，形成一套完整的物理寰球AI基础关节生态。
从土产货生涯巨头到科技公司的跃迁
要是把好意思团表里部的科技布局拼在沿路注释，会发现一条明晰的干线。这条干线始于一个朴素的买卖想考：好意思团究竟是一家什么公司？
传统的联结会将好意思团界说为土产货生涯做事平台，通过外卖、到店、酒旅等业务联结滥用者和商家。但王兴在2026年头的经管层换取会上给出了一个不同的谜底：“出动互联网和互联网莫得本色别离，可能像玫瑰和芍药，而AI和互联网比拟，就像猴与花的别离，量级和影响力要大得多。”这种根人性的知道，决定了好意思团在AI海潮中的参与样式——不是作念一个通用的Chatbot，而是打造“物理寰球的AI底座”。
这种战术的落地体咫尺两个维度。在里面的科技自研上，好意思团正以前所未有的力度参加AI。一季度研发参加70亿元的背后，是一系列正在成型的效劳：本年4月，好意思团新一代大模子LongCat-2.0-Preview绽开测试，总参数范围冲破万亿，老师、推理全程依托国产算力集群完成。
基于LongCat升级的AI助手“小团”，在“五一”假期期间做事了过亿东谈主次用户，遮盖吃喝玩乐、出行、问诊等种种生涯场景。面向商家侧，到店餐饮行业的“智能掌柜”已累计做事进步70万商户，做事零卖行业的“数字职工”遮盖了进步30万商家。
而在最具物理寰球颜色的AI硬件界限，好意思团无东谈主机自主构建的“城市低空航网”本年5月进入常态化运营，在北京、上海、深圳、香港、迪拜等多个城市开每每态化配送做事，累计买卖订单进步90万笔，位居全球第二。
领会，在投资布局方面，好意思团的外部科技邦畿与之组成了圆善的表里互补。里面自研贬责的是怎样让AI更好地做事好意思团我方的业务，而外部投资则贬责的是怎样让前沿时间从好意思团的运用场景中走出去。用一句浅易的话来空洞：好意思团是一家联结线下业务和线上寰球的科技公司。在AI时期，好意思团将连接上演数字寰球与物理寰球之间的联结者。
这种逻辑类比亚马逊的发展旅途——电商私用的弹性诡计智商演进为通用的云基础关节AWS。好意思团正在将线下践约所需的旅途野心、及时转念、机器东谈主委派等智商，从“做事好意思团”扩展到“做事统统需要在物理寰球中出动、操作、委派的行业场景”。
在这个框架下联结好意思团对被投企业的支柱，就不单是是“给钱”这样浅易。它是将自己积累的实在物理场景，变成了前沿时间从实验室走向买卖化落地的检修场和加快器。
好意思团将这些投资收益视为“金钱”而非“利润”。好意思团对大部分硬科技投资礼聘的是FVOCI（公允价值计量且变动计入其他综合收益）的核算样式。这意味着，被投公司估值暴涨，其投资收益也不会进入利润表，而是径直计入金钱欠债表的其他综合收益，不影响当期利润，但长久是一笔蹙迫金钱，等同于现款。与此形成昭着对比的是部分互联网公司，其股权投资按市值计价，变动径直进入利润。两者在核算口径上的相反，极地面影响了外界对两家公司实在盈利智商的比较判断。
这是一种战术考量：既能够为长久投资提供踏实锚，又幸免了短期利润波动对中枢业务估值的阻扰。
需要清静的是，这些投资的价值不行仅用径直的财务答复来估计。好意思团与被投企业之间的协作价值，强大于单纯的股权升值。
联想一下改日可能出现的场景：宇树的四足机器东谈主或东谈主形机器东谈主与好意思团的无电梯配送场景集聚，贬责老旧小区“终末一公里”的配送痛点；星河通用的机器东谈主进一步深入到好意思团的千城万仓，在药房、便利店、前置仓中完成24小时不拒绝的商品分拣和补货等等。这些场景也曾在不同经过上启动，而一朝范围化落地，它们将对好意思团的做事智商和效劳产生长远影响。
正如咫尺的好意思团无东谈主机，能飞跃珠江，把急需的医疗检测试剂送到江对面的病院，全程只需要十几分钟；能在零下20度的严寒和50度的沙漠送货，在顶点、危急的场景里完成配送，好意思团无东谈主机在迪拜的落地，正契合当地的高温天气。
换言之，当AI真确完成了有温度、有触感、有用率的线下做事，也就真确已矣了“物理寰球的AI底座”。这才是好意思团布局科技邦畿背后的终极谜底。
部分防备的投资者巧合也曾在问我方一个问题，既然两年前，市集花了很永劫期才看懂好意思团的价值，股价从低谷一齐涨回万亿。那么咫尺，市集是否又一次低估了这家公司？
毕竟，在这个科技重塑一切的时期，一家掌抓了土产货生涯流量进口和前沿科妙技力的企业，其改日的可能性，或真要来点天马行空的联想了。
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